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IP的誠實與謊言：閱文與趙薇的樂與痛

作者 | 曹瀛琰

編輯 | 藍

盡管與金融業的融合發展始終是文化產業亟待突破的難題，但在某些環節，文化產業確實已經給瞭資本市場一個大大的擁抱。近日，資本市場與文化產業戚戚相關的兩件事引起業內外的普遍關註，一樂一痛恰成鮮明對比——閱文上市首日暴漲；趙薇等人遭證監會行政處罰且台北真空除毛｜台北真空除毛推薦市場禁入。

兩件事貌似毫無關聯，但終究給文化產業提瞭個醒：金融不能像文化一樣自由隨性，IP也要誠實才能獲得認可。

把IP轉化為欣饗消費者的產品，閱文集團上市首日暴漲100%

11月8日上午，閱文集團在港交所以55港元的發行價正式掛牌，自敲鐘起股價一路上揚，最高點一度達到每股110港元，足足翻瞭一倍。根據11月7日公佈的招股結果，閱文集團本次在香港的IPO中獲得超額認購624.95倍，共計發行94.75億股。接近625倍的超額認購，足以體現出瞭資本市場對這一隻明星新股的信心，而正式上市之後暴漲的股價，也讓這些早期投資者收獲頗豐。

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受到投資者的關註和認可，還不是股價暴漲的原因，閱文集團在IP領域的深刻經營，依托騰訊打造的網絡文學IP矩陣才背後的主因。

在今年7月13日，麻辣娛投已經發出一篇關於閱文集團戰略佈局的文章。在集團拆分之後，閱文在網絡文學領域深度垂直。對內加強核心業務整合，對外向影視、動畫、遊戲等領域全方位探索。

在今年6月舉辦的閱文首屆生態大會上亮相瞭三個主要部門：分別是原創內容部、出版內容部和運營部。核心業務仍在網文作傢、版權方面。根據招股說明書，截止至2017年6月30日，其內容庫中的原創文學作品有920萬部，涵蓋200多種題材，是其專有文學作品庫的主要內容。從2016年12月31日至2017年6月30日止六個月，閱文平臺的作者更新及創作近3360萬新章節，共計新增進615億字。

而在外部，閱文集團通過合作展開向影視、動畫、遊戲領域的全方位嘗試。2015年，閱文集團著手制作《擇天記》、《全職法師》、《鬥破蒼穹》的動畫產品，入股瞭老牌動畫制作公司上海福煦影視文化投資有限公司。今年7月份，又入股瞭長期合作的音熊聯萌和杭州娃娃魚動畫。IP影視劇方面的開發，閱文集團選擇的合作方是光線傳媒與新麗傳媒。資料顯示，2015年12月，閱文集團與光線傳媒合作成立山南光啟影視有限公司，2016年10月，閱文集團與新麗傳媒聯手成立天津閱新文化傳播有限公司，6月19日的“萬達之夜”晚會上，又一起重大合作達成——閱文集團與騰訊影業、騰訊遊戲及萬達影視共同成立合資公司。

閱文集團的每一步，都紮紮實實地向以網絡文學為核心的全IP領域發展，每一起資本運作的源頭，都是為更好地創作出泛娛樂產品而努力，是在為盡己所能地發揮IP在人民精神生活中的價值作用，使虛擬的產品創造出能夠改善民生的實際意義。

在這一層面上，閱文集團被賦予瞭高於商業利益的目標和使命。

虛假與瞞報，重量級IP的資本運作被處罰

昨日，祥源文化（原萬傢文化）公告稱，祥源文化、龍薇傳媒及趙薇、黃有龍等遭證監會行政處罰及市場禁入。根據公告，公司收到證監會行政處罰及市場禁入事先告知書，萬傢文化、龍薇傳媒等涉嫌信披違法違規案已調查完畢，依法擬對龍薇傳媒、萬傢文化、黃有龍、趙薇、趙政、孔德永作出行政處罰和市場禁入。

個中緣由與分析，網絡上已經太多，小編簡述即可。

已經是超級IP的趙薇與丈夫黃有龍於2016年11月2日註冊成立龍薇傳媒，註冊資本200萬元。12月26日，萬傢文化發佈公告稱，影視演員、導演趙薇擬成為公司實際控制人，趙薇的公司龍薇傳媒要花30億元買下實控人持有的1.85億股份，占萬傢文化總股本的29.13%。2017年2月14日當晚，萬傢文化發佈公告稱，龍薇傳媒宣佈最終放棄控股萬傢文化，趙薇本來要買1.85億股的，調整為 0.32億股，價格也一下降到5.29億元，股份轉讓比例降至 5.04%。

今年4月1日，萬傢文化再發公告，公司收到瞭證監會《調查通知書》，正被立案調查，結果無法預知，經與龍薇傳媒協商一致，雙方同意終止本次交易，互不追究違約責任。期間，證監會兩次問詢。

去年以來，證監會各種措施，規范炒殼，賣殼和借殼，對不規范行為嚴格打擊。趙薇夫婦以高達51倍的誇張杠桿率收購萬傢文化，無異於頂風作案。

杠桿收購是以目標公司的資產和未來的現金流做抵押和擔保，進而進行收購融資，最終實現對目標企業的收購。在杠桿收購融資結構中，通常情況下，股權融資占10%-20%，負債融資80%-90%，且高額負債是以目標公司的資產和未來現金流作為融資的抵押和擔保。因此，杠桿收購者經常被稱為“門口的野蠻人”。國內最為典型的案例，當屬寶能與萬科的股權之爭瞭。

當前，我國經濟發展的重要任務之一便是去杠桿。監管層之所以對高杠桿如此警惕，主要是憂懼風險。杠桿越高，利潤越大，當然風險也越大，幾乎所有的金融風險都來自於高杠桿。周小川更是發出：“守住不發生系統性金融風險的底線“的聲音。

但是，杠桿也是配置資源的一種高效方式，在市場經濟尤其資本市場發展趨於成熟的過程中，加大資金杠桿是一種市場行為，是一種正常的市場創新。杠桿運營是否得當，關鍵在於兩點，一是杠桿是否適度、可控；二是收購是為瞭短線炒殼還是長期投資。這會影響資本市場的健康有序發展。

在上海交易所問詢時，龍薇傳媒在回復中反復強調兩點：一是杠桿風險可控，趙薇夫婦56億元資產足夠覆蓋，且後續不會利用上市公司資金進行墊資；二是收購不是為瞭短線炒殼，而是長期投資。然而，2014年12月趙薇夫婦斥資24.71億元買入阿裡影業9.18%的股權。在之後一年多的時間裡，趙薇夫婦分階段拋售阿裡影業股票，共套現23.17億港元。從這段經歷來看，完全看不到趙薇夫婦進行價值投資的意願。

在最近的十九大上，習近平主席提出堅定文化自信，推動社會主義文化繁榮興盛，並指出要牢牢掌握意識形態工作領導權，培育和踐行社會主義價值觀。這些工作，不可能通過文化產業在資本市場上實現，歸根結底，需要落腳在誠實面對消費者、投資者。

此次對於趙薇夫婦的處罰，表明市場延續瞭之前的監管之風，對於任何擾亂市場秩序的行為，仍是管理層治理的對象。

1987年的電影《華爾街》衍生瞭經典名言：“貪婪是好東西。”看過這部電影，你將會留下深刻印象：貪婪可能是好東西，但如果你不小心，它也可以是致命的。（《REEL電影評論》評）

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